Золотой Человек

Итак, начнем с того, что для формирования портфеля нужно определить горизонт инвестирования, и в зависимости от этого осуществлять подбор активов. Если исходить из того, что необходимо создать сбалансированный портфель, состоящий из наиболее перспективных активов в среднесрочной перспективе (до 1 года) и наиболее привлекательных активов для инвестирования в долгосрочном плане (2-3 года), то можно с определенной долей уверенности сказать, что это еврооблигации (около 80% от портфеля) и акции российских компаний (20%) соответственно. Со временем доли этих активов в портфеле могут меняться в зависимости от потенциала роста.

Почувствуйте себя глобальным инвестором

Девальвация рубля (на 50% к максимальным уровням, достигнутым в середине прошлого года, и более чем на 20% к началу текущего года) сделала долговые обязательства российских компаний, выраженных в валюте, привлекательными для инвестиций, и напротив, ухудшила перспективы рублевых облигаций, высокая доходность которых не смогла служить достаточной компенсацией для обесценения рубля и инфляции. Итак, еврооблигация - это долговая ценная бумага, выпущенная государством либо компанией с целью привлечения средств, номинированных в валюте, на международном рынке. С определенной долей приближения еврооблигации можно сравнить с валютным банковским вкладом, поскольку и тот, и другой инструмент сопровождается регулярной выплатой процентов, защищенных от девальвации национальной валюты. 

Довольно часто вкладчиков отпугивает уровень купонной доходности по еврооблигациям, так как изначально он считается невысоким, и составляет в среднем 7-11% годовых. Однако при расчете доходности по этому инструменту нужно учитывать, что основной долг эмитента довольно часто торгуется с дисконтом. Например, еврооблигации с купонной доходностью в 8%, и номинальной стоимостью 100 тыс долларов торгуются с дисконтом в 17% - по 85 тыс долларов или по 85% от номинала. Суммируя заявленную купонную доходность (8%) и дисконт (17%), получаем доходность к погашению в 25% годовых, выраженную в долларах. При этом, если вкладывать причитающиеся вам купонные выплаты в те же самые еврооблигации, как например, на банковских вкладах с капитализацией процентов, то эффективная доходность к погашению будет еще выше. 

Кредитные организации, в последнее время активно играющие на понижение курса рубля к бивалютной корзине, вкладывали накопленную валюту, в том числе в еврооблигации, чтобы получить дополнительную прибыль. Это вызвало рост стоимости этого класса активов, и понижение максимальных доходностей в среднем до 20-25% годовых. Несмотря на то, что первый этап девальвации завершен (курс рубля к бивалютной корзине вплотную подобрался к верхней границе в 41 руб.), нельзя исключить того, что при дальнейших негативных колебаниях цен на нефть, граница корзины не будет вновь повышена. Таким образом, еврооблигации имеют достаточный потенциал роста котировок, сохраняя при этом привлекательность по текущей доходности. Кроме того, риск дефолта по еврооблигациям существенно ниже, чем по большинству рублевых инструментов, учитывая, как правило, более высокую финансовую устойчивость эмитентов валютных обязательств. Тем самым, вкладывая средства в еврооблигации, инвестор получает прибыль от роста курса валюты по отношению к рублю плюс доходность самих обязательств, которая может в разы превышать доходность валютных банковских депозитов, при этом обладая достаточным уровнем надежности. 

Инвестиции в российский рынок акций 

Достаточно бегло ознакомиться с мнением большинства отечественных и зарубежных экспертов, чтобы понять, что в долгосрочной перспективе (2-3 года) текущая инвестиционная привлекательность акций российских компаний наиболее высока по сравнению с другими классами активов. Например, стоимость недвижимости находится только в начальной фазе своей коррекции, тогда как в текущие котировки акций уже заложен чуть ли не самый худший сценарий развития кризиса. Более того, российский рынок акций в настоящий момент является одним из наиболее перспективных среди мировых фондовых рынков, учитывая текущее соотношение капитализации рынка к совокупной прибыли компаний (P/E ratio). Это одно из ключевых показателей недооцененности рынка для российских акций равно около 3, тогда как для развитых рынков в среднем 7-9. Конечно, текущий финансово-экономический кризис негативно влияет на прибыли компаний, и этот показатель для российского рынка может заметно ухудшиться в ближайшие полгода-год. 

Однако большинство экспертов ожидает стабилизации экономики, начиная со второй половины 2009 года и в 2010 году, благодаря скоординированным действиям правительств различных стран, предпринимаемым сейчас для преодоления кризиса. Восстановление докризисных темпов роста экономики может произойти в 2011-12 гг. Поскольку рынок – это опережающий индикатор того, что происходит в экономике, то можно рассчитывать на заметный подъем котировок акций уже в 2010 году даже при достаточно консервативном взгляде на развитие текущих кризисных явлений. 

Последний аккорд 

Согласно классической теории формирования инвестиционного портфеля, после выбора конкретных классов активов для инвестирования следует подобрать наиболее перспективные бумаги в рамках каждого класса (security selection), а также определить наиболее подходящий момент для их приобретения (market timing). Однако это уже тема для отдельного разговора.